Leverage dan futures: kenapa saya minta pemula menjauh dulu

Tahun saya pertama masuk, saya gabung beberapa grup chat dan tiap hari melihat tangkapan layar profit — "long 30x, lipat dua dalam sehari". Lihat hal seperti itu cukup lama, telapak tangan mulai gatal. Belakangan, dua orang yang paling rajin memposting tangkapan layar itu lenyap begitu saja; grup bilang mereka kena likuidasi. Saya sendiri tidak pernah sungguh menyentuh futures, bukan karena saya begitu disiplin, tapi karena pada 2022 spot saja sudah pernah memangkas modal saya setengah, dan saya benar-benar tidak punya nyali menambahkan leverage di atasnya.

Di tulisan ini saya ingin membongkar leverage dan menjelaskannya. Bukan untuk menakutimu — supaya kamu melihat mekanismenya dengan jelas. Setelah itu, kemungkinan besar kamu akan sampai pada kesimpulan yang sama dengan saya: pemula, menjauh dulu.

Pertama, istilah-istilahnya: spot, leverage, futures

Banyak pemula menerjang masuk tanpa paham bedanya kata-kata ini, jadi izinkan saya mengatakannya sekali dengan bahasa sederhana.

Spot berarti kamu mengeluarkan, katakanlah, Rp10 juta dan membeli kembali koin senilai Rp10 juta; koin itu milikmu. Kamu untung saat naik, rugi saat turun, tapi sekalipun jatuh sampai dasar kamu tetap memegang koin itu, dan tidak seorang pun bisa memaksamu menjual.

Leverage berarti kamu memakai, katakanlah, Rp10 juta sebagai "margin" lalu meminjam dari platform untuk meledakkan posisi menjadi, katakanlah, Rp50 juta atau Rp100 juta. Untung dan rugimu dihitung dari jumlah yang sudah diperbesar — kamu untung cepat, dan rugi pun cepat.

Futures adalah bentuk leverage paling umum di kripto. Kamu tidak benar-benar memegang koin; kamu bertaruh apakah harganya naik atau turun. Long itu bertaruh naik, short itu bertaruh turun, dengan leverage dari beberapa kali hingga seratus kali lebih di antaranya.

Perbedaan kuncinya cuma satu kalimat: dengan spot, saat turun kamu masih memegang sesuatu; dengan leverage, jatuh melewati satu garis dan kamu tidak punya apa-apa lagi. Garis itu adalah garis likuidasi.

Bagaimana likuidasi terjadi

"Likuidasi" terdengar kabur, tapi mekanismenya kaku dan mekanis — tidak ada yang mistis.

Saat kamu membuka posisi ber-leverage, platform hanya mengambil margin-mu sebagai jaminan. Saat harga bergerak melawan taruhanmu, kerugian mengambang pelan-pelan menggerogoti margin itu. Ketika kerugian membesar sampai platform memutuskan "kalau turun lagi pinjamanku tak akan kembali", sistem akan menutup posisimu secara paksa tanpa bertanya apakah kamu setuju. Dalam satu gerakan itu, margin-mu pada dasarnya menjadi nol. Itulah likuidasi paksa, biasa disebut likuidasi saja.

Makin tinggi leverage, makin dekat garis likuidasi itu denganmu. Secara kasar:

• Dengan leverage 2x, harga harus bergerak melawanmu sekitar 50% untuk menyentuh garis likuidasi;
• Dengan 10x, pergerakan sekitar 10% melawanmu sudah sampai;
• Dengan 100x, kira-kira 1% melawanmu dan habis.

(Ini perkiraan kasar tanpa biaya dan funding rate; garis sebenarnya akan sedikit lebih dekat.) Coba pikirkan — bitcoin bergerak naik atau turun 5% dalam sehari itu hal rutin. Artinya, pada 20x, dalam waktu kamu tidur, pasar yang sekadar bergoyang biasa bisa membuat sistem menutup posisimu tanpa kamu sadari. Bukan kamu salah baca arah; kamu sekadar tak pernah menahan volatilitasnya itu sendiri.

Volatilitas × leverage = kematian yang diperbesar

Saya ingin berhenti khusus pada kombinasi ini, karena inilah hal paling mematikan dari leverage kripto.

Leverage juga ada di pasar saham, tapi saham punya batas naik-turun harian dan volatilitas yang relatif lunak. Kripto berbeda — ia memang sejak awal salah satu aset paling liar volatilitasnya di planet ini. Bitcoin mencapai puncak sekitar $69 ribu pada November 2021 dan sempat turun ke sekitar $15,5 ribu pada November 2022, anjlok kira-kira 77% (data dari catatan pasar publik). Dan itu aset kapitalisasi besar; koin kecil yang anjlok separuh dalam sehari pun terjadi.

Sekarang ambil volatilitas itu dan kalikan dengan faktor leverage. Tadinya sudah kuda liar yang sulit dijinakkan, dan kamu mengikatkan roket padanya. Kesimpulannya sederhana: makin volatil sebuah aset, makin tidak pantas ia diberi leverage. Justru kripto yang paling volatil, dan justru di sinilah semua orang gemar menaikkan kelipatan tinggi. Itu hal paling terbalik yang pernah saya lihat.

Ada lagi pembunuh tersembunyi bernama sumbu (wick). Dalam kondisi ekstrem, harga menyimpang dahsyat sekejap, menusuk turun lalu memantul kembali dalam beberapa detik. Pemegang spot sama sekali tak terpengaruh — harga kembali dan seolah tak terjadi apa-apa. Tapi kalau kamu ber-leverage, ujung sumbu beberapa detik itu pas cukup memicu garis likuidasimu — begitu harga memantul kembali, posisimu sudah lenyap. Inilah cara kalah yang paling tidak adil, karena arahmu bahkan mungkin benar.

Di langkah mana pemula paling sering mati

Dari yang saya saksikan, pemula yang ambruk di leverage hampir selalu melewati langkah-langkah ini yang terangkai:

• Langkah satu, tergaet tangkapan layar profit. "Ada yang lipat dua dalam sehari pada 10x — coba ah posisi kecil." Saat hatimu tergerak, kontrol risikomu sudah longgar.
• Langkah dua, mencicipi manisnya. Sekali dua kali menang kecil, otak langsung mencatat "ini menghasilkan cepat"; posisi dan leverage mulai naik.
• Langkah tiga, satu pergerakan melawan menghabiskan modal. Yang menang makin cepat jatuhnya makin keras, karena ia terus bertaruh makin besar.
• Langkah empat, ingin balik modal, gandakan taruhan. Ini langkah paling berbahaya — berjudi dengan emosi pada dasarnya awal dari rantai likuidasi beruntun.

Perhatikan, sepanjang jalan ini, masalah sebenarnya tak pernah "salah menebak" — melainkan posisi dan emosi yang lepas kendali. Lubang yang saya tulis di 5 kesalahan posisi yang paling sering dibuat pemula pada intinya penyakit yang sama; leverage cuma memperbesar akibatnya hingga tak bisa ditarik kembali.

Tanpa leverage: spot pun bisa ikut serta

Ada yang bilang: tanpa leverage, bukankah berarti saya tak akan untung?

Justru sebaliknya. Spot adalah cara orang biasa bisa memegang dengan mantap. Kamu membeli koin sebanyak uangmu mampu; ia naik kamu untung, ia turun kamu cuma punya kerugian mengambang — tak seorang pun bisa melikuidasimu paksa di tengah malam. Di bearish dalam kamu bisa memegang koin sambil tidur nyenyak, dengan peluang menunggu siklus berikutnya; orang ber-leverage yang sudah dilikuidasi bahkan tak punya hak untuk menunggu.

Sederhananya, yang ingin kamu tangkap adalah ayunan dan pertumbuhan jangka panjang aset itu, jadi yang kamu butuhkan adalah waktu memegang yang cukup lama — dan leverage justru hal yang memendekkan waktu memegangmu, memaksamu keluar pada saat paling buruk. Spot, ditambah posisi yang sanggup kamu tahan, ditambah kesabaran — kombinasi itu sederhana, tapi membuatmu hidup lama.

Lalu kapan sebenarnya boleh menyentuhnya

Saya tak akan bilang "jangan pernah disentuh" — itu tidak realistis, dan bukan gaya saya. Tapi saya akan memberi satu ambang yang keras:

Sebelum kamu bisa menjalankan disiplin spot dengan mantap dan tanpa emosi, jangan sentuh leverage.

Lebih konkret: kamu harus dulu melewati setidaknya satu siklus naik-turun yang utuh dan membuktikan di spot bahwa kamu tak akan panik menjual saat anjlok (hal yang saya bahas khusus di Melewati hari-hari anjlok tanpa menakuti diri sampai ikut menjual), dan kamu harus punya kebiasaan menetapkan aturan masuk dan keluar lebih dulu. Kuasai itu dulu, baru pertimbangkan mencoba air dengan leverage sangat rendah dan posisi sangat kecil. Urutannya sama sekali tak boleh dibalik.

Lebih blak-blakan: kalau kamu masih kehilangan tidur gara-gara akunmu menghijau atau memerah, kamu sama sekali belum layak menyentuh leverage. Latih dulu mentalmu di spot.

Ringkasan: bertahan lama mengalahkan menang cepat

Untuk merangkum jadi satu kalimat: leverage memperbesar bukan penilaianmu melainkan volatilitas dan emosimu; dua hal yang paling kurang dimiliki pemula justru kendali atas keduanya, yang membuat leverage hampir menjadi penggiling daging satu arah bagi pemula.

Pasar ini tak pernah kekurangan peluang; yang kurang adalah orang yang bertahan cukup lama sampai peluang itu tiba. Spot, ditambah posisi yang sanggup kamu tahan, ditambah kesabaran mungkin membuatmu untung lebih lambat, tapi setidaknya menjamin kamu masih di meja. Leverage membuatnya terlalu mudah untuk pergi lebih awal.