Alavancagem e futuros: por que digo aos iniciantes para ficarem longe primeiro

No ano em que entrei, juntei-me a alguns grupos de conversa e vivia vendo prints de lucro o dia inteiro: «comprado em 30x, dobrei num dia». Você olha aquilo o suficiente e a mão começa a coçar. Depois, dois dos que mais postavam esses prints simplesmente sumiram; no grupo diziam que tinham sido liquidados. Eu nunca cheguei a mexer de verdade com futuros, e não é pela disciplina que tenho, mas porque em 2022 o spot puro já tinha despencado pela metade uma vez, e eu genuinamente não tive coragem de empilhar alavancagem por cima.

Nesta nota quero abrir a alavancagem ao meio e explicar. Não para te assustar, mas para você enxergar o mecanismo com clareza. Depois que enxergar, é bem provável que você chegue à mesma conclusão que eu: iniciantes, fiquem longe primeiro.

Primeiro os termos: spot, alavancagem, futuros

Muita gente se joga sem nem entender a diferença entre essas palavras, então deixa eu dizer uma vez em linguagem simples.

Spot significa que você gasta, digamos, R$ 10.000 e compra R$ 10.000 em moedas; essas moedas são suas. Ganha quando sobem, perde quando caem, mas mesmo que despenquem você continua com essas moedas, e ninguém pode te obrigar a vendê-las.

Alavancagem significa que você usa, digamos, R$ 10.000 como «margem» e pega emprestado da plataforma para inflar a posição até, por exemplo, R$ 50.000 ou R$ 100.000. Seus ganhos e perdas são calculados sobre o valor ampliado: ganha rápido e perde rápido.

Futuros são a forma alavancada mais comum em cripto. Você não tem a moeda de verdade; aposta se ela sobe ou cai. Ficar comprado é apostar na alta, ficar vendido é apostar na queda, com qualquer valor de poucas a mais de cem vezes de alavancagem no meio.

A diferença chave cabe numa frase: no spot, quando cai ainda te sobra alguma coisa; na alavancagem, cai além de uma linha e não te sobra nada. Essa linha é a linha de liquidação.

Como acontece uma liquidação

«Liquidação» soa vago, mas o mecanismo é rigidamente mecânico, nada de místico.

Quando você abre uma posição alavancada, a plataforma só toma a sua margem como garantia. À medida que o preço anda contra a sua aposta, o seu prejuízo não realizado vai comendo essa margem aos poucos. Quando a perda cresce o suficiente para a plataforma decidir «se isto cair mais eu não recupero o que emprestei», o sistema fecha a sua posição à força sem perguntar se você concorda. Nesse único movimento, a sua margem fica basicamente em zero. Isso é a liquidação forçada, que costumam chamar só de liquidação.

Quanto mais alta a alavancagem, mais perto de você fica essa linha de liquidação. Em linhas gerais:

• Com 2x de alavancagem, o preço precisa andar contra você em torno de 50% para tocar a linha de liquidação;
• Com 10x, um movimento de cerca de 10% contra você já chega;
• Com 100x, mais ou menos 1% contra você e sumiu.

(São estimativas grosseiras que ignoram taxas e custo de financiamento; a linha real fica um pouco mais perto.) Pense bem: o bitcoin andar 5% para cima ou para baixo num dia é rotina. O que quer dizer que, a 20x, no tempo em que você dorme, um solavanco normal do mercado pode fazer o sistema fechar a sua posição sem você nem perceber. Não é que você tenha lido a direção errado; você simplesmente nunca aguentou a volatilidade em si.

Volatilidade × alavancagem = morte amplificada

Quero parar especialmente nessa combinação, porque é o que há de mais letal na alavancagem em cripto.

A alavancagem também existe na bolsa, mas as ações têm limites diários de oscilação e uma volatilidade relativamente suave. As cripto são diferentes: já de saída são um dos ativos de volatilidade mais violenta do planeta. O bitcoin marcou um topo de uns US$ 69 mil em novembro de 2021 e, em certo momento, caiu para perto de US$ 15,5 mil por volta de novembro de 2022, uma queda de cerca de 77% (dados de registros públicos de mercado). E isso é uma grande; moedinhas despencarem pela metade num dia também acontece.

Agora pegue essa volatilidade e multiplique por um fator de alavancagem. Já era um cavalo selvagem difícil de domar, e você amarrou um foguete nele. A conclusão é simples: quanto mais volátil um ativo, menos ele deveria ser alavancado. E acontece que as cripto são o mais volátil de tudo, e é justamente onde todo mundo adora subir múltiplos altos. É a coisa mais torta que já vi.

Há outro assassino escondido que se chama pavio (wick). Em condições extremas, o preço se desvia com violência por um instante, mergulhando para baixo e voltando em poucos segundos. Para quem tem spot não muda nada: o preço volta e é como se nada tivesse acontecido. Mas se você está alavancado, aquela ponta de pavio de poucos segundos basta para disparar a sua linha de liquidação; quando o preço volta, a sua posição já sumiu. Essa é a forma mais injusta de perder, porque você pode até ter acertado a direção.

Onde os iniciantes morrem com mais frequência

Pelo que vi, os iniciantes que se desmontam com a alavancagem quase sempre passam por esta sequência encadeada:

• Passo um, fisgados pelos prints de lucro. «Fulano dobrou num dia em 10x, deixa eu tentar também com uma posição pequena.» No momento em que o coração se mexe, o seu controle de risco já afrouxou.
• Passo dois, provar um gostinho. Um lucro pequeno na primeira ou segunda vez, e o cérebro logo anota «isto dá dinheiro rápido»; a posição e a alavancagem começam a subir.
• Passo três, um movimento contra apaga o capital. Quanto mais rápido alguém ganha, mais forte cai, porque continua apostando cada vez maior.
• Passo quatro, querer recuperar, dobrar a aposta. Este é o passo mais perigoso: apostar com emoção é basicamente o começo de uma cadeia de liquidações.

Repare que em todo esse percurso o problema real nunca é «errou a direção», é posição e emoção fora de controle. Os buracos sobre os quais escrevi em Os 5 erros de posição que os iniciantes mais cometem são a mesma doença de fundo; a alavancagem só amplia as consequências até o ponto sem volta.

Não precisa de alavancagem: com spot você também participa

Alguém vai dizer: sem alavancagem, isso não significa que eu não vou ganhar dinheiro?

Muito pelo contrário. O spot é a forma como uma pessoa comum consegue segurar firme. Você compra tanta moeda quanto o seu dinheiro alcança; sobe e você ganha, cai e você só tem um prejuízo não realizado; ninguém pode te liquidar à força no meio da noite. Num urso profundo você pode ficar com as suas moedas e dormir, com a chance de esperar o próximo ciclo; quem foi liquidado na alavancagem nem o direito de esperar tem.

Dito de forma simples, o que você quer capturar é o vaivém e o crescimento de longo prazo do ativo, então o que você precisa é de um tempo de permanência longo o bastante, e a alavancagem é exatamente o que encurta o seu tempo de permanência, te forçando a sair no pior momento possível. Spot, mais uma posição que você aguente, mais paciência: essa combinação é simples, mas te mantém vivo por muito tempo.

Então, quando dá para mexer de verdade?

Não vou dizer «nunca mexa»: não é realista nem é o meu estilo. Mas te dou um limiar firme:

Antes de conseguir executar a disciplina do spot de forma estável e sem emoção, não mexa com alavancagem.

Mais concreto: primeiro você deveria ter vivido pelo menos um ciclo completo de alta e baixa e provar no spot que não vende em pânico numa queda (algo que tratei especificamente em Como atravessar os dias de queda sem se assustar a ponto de vender), e deveria ter o hábito de definir de antemão as suas regras de entrada e saída. Conquiste isso primeiro, e só depois considere tatear a água com alavancagem extremamente baixa e uma posição extremamente pequena. A ordem não pode ser invertida de jeito nenhum.

Mais sem rodeios: se você ainda perde o sono porque a sua conta fica verde ou vermelha, não está nem perto de se qualificar para mexer com alavancagem. Primeiro treine a sua cabeça no spot.

Resumindo: durar muito vence ganhar rápido

Para fechar numa frase: a alavancagem não amplia o seu julgamento, e sim a sua volatilidade e a sua emoção; as duas coisas que mais faltam aos iniciantes são justamente o controle dessas duas, o que faz da alavancagem um moedor de carne quase de mão única para os iniciantes.

A este mercado nunca faltam oportunidades; o que falta é gente que sobreviva o suficiente para a oportunidade chegar. Spot, mais uma posição que você aguente, mais paciência, vai te fazer ganhar dinheiro mais devagar, mas pelo menos te garante que você continua na mesa. A alavancagem torna fácil demais sair cedo.